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食品饮料100问(9)鸡尾酒的细分龙头:百润股份

2023-01-07 15:18:30 2422

摘要:“RIO” 锐澳鸡尾酒是我们身边经常能看到的一个品牌,市占率达到80%以上,规模体量也有20亿左右,还是值得我们去关注一下。先来看看2020年年报,销售额19.26亿较2019年14.68亿成长31.2%。扣非净利润4.6亿,成长65%。再...

“RIO” 锐澳鸡尾酒是我们身边经常能看到的一个品牌,市占率达到80%以上,规模体量也有20亿左右,还是值得我们去关注一下。


先来看看2020年年报,销售额19.26亿较2019年14.68亿成长31.2%。扣非净利润4.6亿,成长65%。再来看最近三季报的数据,营业收入13.2亿,同期成长30.37%,扣非净利润3.1亿,成长56.7%。


看这串数据,是非常靓丽了。在这种环境下,持续高速成长,关键也非常赚钱。卖19亿,赚4.6个亿,净利润超过20%以上,在食品饮料领域算很高的了。


一直知道锐澳不错,但看了数据后,真心不错,一头现金奶牛。前几年知道各地RIO经销商库存很高,说是崩盘了,最近几年在慢慢调整,在鸡尾酒领域也是名副其实的龙头老大了。


我们还是从行业、企业、价格三个方面来分析


百润股份最早是做香精的,现在还有约有2个亿体量,但主要是以RIO品牌为主的预调酒。预调酒的市场规模,据 Euromonitor 统计,2011 年我国预调酒行 业的消费量2.68 万千升,至 2020 年已增至 12.92 万千升,近 10 年的行业复合 增速达到18.67%。而在行业的市占率方面,经过多年发展,公司市占率从2011 年的 12%提升至 2020 年的 86.8%,并自 2014 年起即保持着市场第一名的市占率。


行业快速发展,在这个小领域里,锐澳也做到了80%的绝对市占。市占率70%以上,其他品牌基本无法撼动了。从最近包装升级,推出各种度数的系列酒,投资高度烈性酒工厂来看,企业的企图心也比较大。


关于市场规模两种声音,一种认为国内鸡尾酒市场就20亿天花板,RIO已经触及天花板。如果成立,那么锐澳以后就会像露露或者养元分别是杏仁和核桃乳的绝对老大。有一定体量,但成长的空间缺乏想象,露露已经占比杏仁乳的90%以上市占。


另外一种声音是我们和美国日本差距还很大,观点如下:2018 年,我国预调酒总消费量 9 万千升,零售市场规模 38.69 亿元, 至 2020 年,我国预调酒总消费量达到 12.9 万千升,零售市场规模达到 51.34 亿 元,2018-2020 年的 3 年消费量/销售额复合增速分别为 19.7%/15.2%;然而,仍 美日等国有较大差距。


2020 年美国、日本预调酒总消费量分别达到 204.4 万千 升、158.3 万千升,零售市场规模分别为 95.8 亿美元/9075 亿日元,约合人民币 610.6 亿元/509.1 亿元。目前中国市场规模总消费量、零售市场规模基本不足美、日的 1/10,行业空间很大。


我还是比较倾向后面一种预测,这种暂时的小众市场还是要看龙头老大如何去炒作引导。锐澳的市场费用占比一直在20%左右,广告费一直在2-3亿徘徊,算是花钱比较多的。从周迅到周冬雨的代言,品牌对引导年轻人还是起到很大作用。


一个是市场引导,另外一个是市场的趋势。低度酒现在成长比较迅速,这个和日本在整体白酒消费持续下降情况,但低度酒市场越来越大有点类似。消费在升级,个性化的消费也在凸显。


我始终觉得中国的消费品在未来十年二十年还会有一个大的消费升级,价格带分化很大。比如我们觉得3元的碳酸饮料可口可乐就是消费的天花板价格,但元气森林5-6元的无糖概念还是催生的几十亿的市场。其中有款乳茶零售价高达10元,但在终端仍然有人买单。


所以价格不是核心的问题,关键你打动消费者了没有。饮料消费者主要都是年轻人,都会觉得这个群体收入一般,消费力不够。其实年轻人虽然收入不多,但是都是可支配收入。很多中年人房贷、车贷养小孩,剩下可支配收入可能还没有才入社会的年轻人高。这个我们在投资的时候要想清楚,饮料好喝是核心,至于健康与否不是他们最关心的。


市场发展前景大概看了,在一个发展不错的小众市场吃掉了足够多的市场,所以最近几年锐澳的发展也相对比较迅速。然后我们大概来理理企业的情况。


谈到锐澳不得不提到其创始人刘晓东,他也是百润股份的绝对控股人,股份占比大约41%。刘晓东生于1967年,甘肃兰州人。1990年进入卷烟厂,1992年南下深圳,销售烟用香精。然后一步步晋升为销售部经理,1997年辞去工作,出资20万占比20%股份成立了百润香精香料有限公司,这个也是百润集团的前身。


所以这些能跻身百亿富豪的老板们,在早期也是一步步努力过来的,特别是食品饮料这个行业,相对比较单纯,都是纯粹靠市场竞争。1998年刘向东偶尔在和一个夜店老板谈到鸡尾酒,知道这个行业十分赚钱。百润一年的销售额,抵不过鸡尾酒在上海13家夜场一个月的销售额。


2003年巴克斯酒业在上海成立,推出锐澳品牌。当时的主要对手是1997年进入中国的古巴烈酒巨头百加得在上海推出的冰锐。这个是百润面对市场巨头的第一场激战,开始进入的都是夜场KTV。定价20元,利润也比较低,和洋酒比起来,渠道基本不愿意推。后面提价到30元,又和大牌啤酒一个价位,大牌啤酒肯定是各种封杀。


RIO和冰锐在夜场这个渠道都没成功,冰锐在偌大个上海仅仅只卖了几百万。截止2008年,锐澳已经亏损了2500万,当时百润也在筹备上市,也不愿意带着这样一个拖油瓶去。毕竟是老大要做的项目,董事会作价100元就把RIO这个品牌卖给了刘晓东和其他16名股东,刘晓东持股51.74%。


谁也不会知道这个100元品牌的锐澳后面会做到百亿市值,除了执着,还有些运气。冰锐做夜场做不动,就改做电商,直接把价格拉到10元一瓶,取得了不错的成绩。RIO也是马上效仿,从这个案例上看创业的初级阶段就是一个模仿。


瓶型一样,操作模式一样,结果把先出来的耗死了,冰锐在2016年已经停产。进入电商渠道后,在2010年,锐澳实现了1000多万的盈利,销售数据没有查到,2012年锐澳做到了5881万的销售额。


2013年是锐澳的品牌之年,也是锐澳的转折之年。这一年锐澳签了周迅为代言人,并在上海卫视做广告。2014年市占率达到40%,已经是冰锐的2倍了,营收1.86亿。到了2014年营收达到了9.8亿,超过了老大冰锐。2015年更是达到巅峰的23.51亿元,但也埋下了隐患。


这个源于巴斯克和百润签的对赌协议,分别承诺2014、2015、2016利润为2.2亿,3.8亿,5.4亿. 有对赌,市场形势又比较好,就是通路的恶意压货,通路最高库存达到400多万箱。2016年业绩腰斩到9.25亿,衰退61%。


这个过程是锐澳的第一次由兴到衰,当时市场也说锐澳要崩盘了。2015年百润股价最高63元多,一直到跌到2018年最低4.46.后面到2020年2月,股价也最高达到101元,现在又跌到43元左右。


从这个我们也看到,2015年,2020年这两个时段百润股份的经营到底有多大的变化?价格一会天上,一会地下,股民如果没有独立思考的能力,最高点进去,结果可想而知。当然锐澳的质地还是不错,如果2015年最高点进去,到2020年解套,有是5年,有多少人能坚持?从100元到现在的43元,又有多少人能坚持,从后视镜来看,2015年高点出来,2018年再进去是多完美的操作。


所以股市最终只能少部分人赚钱,市场先生、安全边际、买股票即买企业、能力圈,价值投资最基础的四条。能力圈你对食品饮料要很了解,在2015年企业压爆仓后你还能坚持他能二次崛起。说真的,当时很多经销商谈锐澳色变,他们最一线都无法对锐澳的未来做出准确的判断。能在股市赚到钱,你必须比他们对企业还要了解,为什么很多投资大师一生就研究这么几只股票,这个就是能力圈。


市场先生我们也看到对股价的影响,在百润股份上就是十倍左右的起伏,没有安全边际的概念,你熬得住这五六年吗?做股票还是要好好去思考这几点,百润股份从最高点下来了,分位值也到了比较低的22%左右,可以纳入观察股好好去看下。


从几个核心数据上来看,毛利率在65%,净利润在20%,ROE也在20%左右,成长最近都是30%以上。数据都是比较漂亮和理想的,我后期也会多写写这个票。


综上,从行业背景,创始人的魄力,企业的经营数据来看,好行业、好企业,至于价格,在逐步回归。这个企业其他数据还没有十分深入的分析,待后面有时间再仔细分析。总体食品饮料企业都是在逐步回归的过程中,这个过程我们需要的就是找到比较优秀的企业。


所以前几天股市下跌也比较多,很多人又按捺不住了。永远记住,在选择了比较不错的企业,每次下跌都是更便宜了,卖出肯定不是最正确的操作。发现好企业容易,能抗住股票的波动不容易!文中所有个股为个人分析所用,不做投资建议,切记!

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